8月份的市场走势与7月份颇为相似，上半月走上涨行情，下半月走调整行情，不同的是指数点位在7月的基础上又抬升了3-4个百分点。回过头看，从年初至今，指数震荡上行，低点不断抬高，确实走的很像“慢牛”。而在这样的市场，大多数投资者还是赚了指数不赚钱的。纠其原因，一方面是国家队手握大量的筹码和现金，有意控制市场节奏；另一方面是监管层不希望股市暴涨暴跌，因此我们不断看到强势股被特停，甚至是今天涨停，第二天跌停的现象。短线投资越来越难，反而是一些持股型的投资者却获利颇丰。投资风格的转变似乎是高层有意希望市场释放出的信号。

展望9月行情，从市场资金面来看，M1、M2差额不断扩大，资金活化明显，从全国主要城市这段时间的“房事”热，可以看出流动性还是宽松的，虽然经过了去年的降温，但终究钱还是很多的，所以我们看到了险资举牌、恒大举牌等等现象。但这些资金会不会大规模流入股市呢？短期来看可能性不大，但时间周期拉长，房地产市场风险不断积聚，国债利率不断下行，大类资产势必会增加权益类资产的配置，只不过这会是一个逐步漫长的过程。

从企业盈利角度来看，全国工业企业利润连续5个月同比增长，实体经济略有复苏迹象。此外，上市公司年报已披露完全，超过60%的企业实现同比盈利增长，两市平均净利润（剔除金融）也较去年上升近5个百分点，盈利水平有所回升。创业板平均净利润增长幅度超过30%，领跑中小板和主板。但细细分析，除禽畜产业链、新能源汽车产业链以外，大多数企业的利润增长主要还是来自于并购外延。

资金的宽松和经济的逐渐复苏是本轮行情的根基，但高层希望走“慢牛”，投资者也不可操之过急。短期市场涨幅较大，技术面角度来看，上证指数上方面临年线以及3100点整数压力位，且多个技术指标均出现顶背离迹象，指数调整压力明显。虽然8月下旬已经调整了近三周的时间，但调整幅度并不深，加之G20会议期间的维稳需求，9月初市场可能会面临变盘，从统计概率上讲，向下的可能性更大，因此投资者应做好应对。如果变盘往下，调整幅度较深时应该是买入机会，如此前的报告中所提的，这个位置出现“股灾4.0”的可能性已经不大。如果变盘向上，还是应该先观察市场量能情况，成交量明显放大，且连续放量突破年线关口并站稳时，方可积极做多。

投资策略上，我们认为当前最好轻仓应对变盘来临。