4月，两市呈现震荡整理的态势，且振幅较窄，一方面是国家队维稳资金的介入，另一方面市场人气不足，增量资金迟迟未进场，整个4月行情都表现为存量资金的博弈。上证指数月线上收跌2.18%，未能站稳5月均线，技术上看，指数在周线级别下降通道的下轨处遇到较大阻力，若没有量能的有效放大，很难一举突破并重新站稳3000点。

回顾本轮反弹的逻辑，主要是国内经济数据改善、供给侧改革不断推进以及美联储不加息的鸽派政策，目前基本未发生实质性变化，但由于4月债市违约风险频现以及商品期货市场的疯狂导致资金分流，使增量资金始终没有进入股市，导致市场未能推动较大级别的行情。

我们认为接下来5月份的走势对下半年的行情怎么走非常关键，投资者在关注债市和商品市场的行情变化情况外，要积极关注以下三个因素的变化：一是节后市场成交量能否有效放大，节前两市成交量萎缩，与“节日效应”有关，但也预示着市场变盘时点即将来临；二是要关注国内经济数据的表现，5月份会公布四月的CPI、PPI等数据，经济能否延续复苏，通胀是否会加剧，都将影响市场资金的态度；三是要关注6月美国加息预期的变化。

投资策略上，由于当前依然处于筑底阶段，赚钱效应并不明显，投资者应该用仓位管理来规避风险。如果后续市场变盘选择向上，我们建议关注供给侧改革、新能源汽车、电力改革、国企改革等标的。而如果市场变盘选择向下，投资者应保持耐心，等市场再次企稳后介入上述标的。